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本报告导读：

广钢气体(688548.SH)是家国内领先的电子大宗气体综合服务商，具有ppb级超高纯电子大宗气体制备及稳定供应能力，实现国产替代，市场份额有望持续快速提升。2022年公司实现营收/归母净利润15.4/2.35亿元。截至7月28日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为为39.52/29.97/23.60倍(均剔除境外上市企业)。

摘要：

公司核心看点及IPO发行募投：(1)公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，实现高纯电子大宗气体国产替代，氦气供应量内资厂商第一，现场制气和零售供气相结合可满足不同用气规模客户需求。国内半导体产业快速发展带动电子气体需求提升，电子大宗气体抵御行业周期性能力较强，国产替代需求迫切公司有望长期受益。(2)公司本次公开发行股票数量为32984.9630万股，发行后总股本为131939.8521万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金金额11.5亿元，募投项目将帮助公司强化电子大宗气体业务，扩大华东地区和合肥综保区经营规模，大幅提升氦气供应能力。

主营业务分析：公司主营业务产品分为电子大宗气体和通用工业气体，电子大宗气体业务快速拓展推动公司营收增长，2020-2020年营收及净利润复合增速分别为33.25%和-6.60%，2020年公司购买四家合资公司50%股权并对原持有50%的股权按公允价值重新计量产生利得带来投资收益导致当年净利润较高。受新项目建成及氦气价格波动影响，公司毛利率有所波动，期间费用率整体保持平稳。

行业发展及竞争格局：气体专业供应商供气模式引入带动我国工业气体行业发展，工业现代化进程推动国内气体市场需求提升，2025年国内工业气体市场规模预计将达到2600亿元。我国正积极承接全球第三次半导体产业转移，下游集成电路制造以及半导体显示市场对电子大宗气体的需求广阔，2025年国内电子大宗气体市场规模预计将达122亿元。目前，国内电子大宗气体行业“强者恒强”效应突出，国际上呈现寡头垄断的竞争格局，国内呈现出公司与三大外资气体公司形成的“1+3”竞争格局。公司是目前国内极少数实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业，大力推动了电子大宗气体在集成电路制造领域的国产替代，2021年国内市占率8.03%。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月(截至7月28日)静态市盈率为35.88倍。根据招股意向书披露，选择林德气体(LIN。DF)、液化空气(AI.PA)、空气化工(APD.N)、 金宏气体 (688106.SH)、 杭氧股份 (002430.SZ)作为可比公司。截至7月28日，可比公司对应2022年平均PE(LYR)为39.52倍(剔除境外上市企业)，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为29.97倍和23.60倍。

风险提示：1)气体毛利率下降的风险；2)氦气原料进口价格、进口量变动的风险。

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